汽车行业2025年及2026年一季度分析：零部件韧性、乘用车承压智驾与机器人驱动行情分化

研报摘要 1、财务报表分析：整体修复＆阶段承压，结构分化加剧，乘用车盈利波动加大、零部件韧性凸显。2025 年汽车行业整体修复，SW 汽车板块营收、扣非净利润分别同比增长9.34%、16.70%，结构分化显著：汽车零部件营收、利润分别同比增长16.22%、22.19%，盈利韧性突出，受益于新能源产业链需求支撑与人形机器人第二增长曲线；乘用车业绩回落，2026Q1 营收、利润分别同比下滑2.27%、53.69%，价格战下盈利压力凸显。2025 年行业净利率、ROE 同步修复，费用率持续优化，但2026Q1 全板块费用率反弹、净利率回落，乘用车现金流大幅恶化。运营层面，2025 年应收、存货周转效率均有改善，2026Q1库存压力回升；乘用车持续去杠杆，零部件温和加杠杆，全板块短期偿债能力承压，乘用车展现相对韧性。 2、行业数据分析：2025 年乘用车温和扩容，2026Q1 需求走弱格局分化。2025 年乘用车市场温和扩容，全年零售、批发销量分别同比增长3.93%、8.62%，批发端补库特征明显；新能源乘用车销量同比增长17.17%，渗透率提升至53.47%，比亚迪等自主头部份额持续集中，零跑、小米等新势力实现高增长。2026Q1 终端需求大幅走弱，乘用车零售、批发销量分别同比下滑16.35%、7.36%，新能源零售销量同比下滑23.61%，渗透率回落至45.09%；市场格局出现新变化，大众、宝马等合资品牌新能源销量进入前十，新势力内部分化加剧，蔚来、方程豹实现高增长，小鹏、深蓝出现同比下滑。 3、板块行情分析：2025 年汽车板块跑赢大盘，2026Q1 回调行情估值分化。2025 年申万汽车板块累计上涨24.25%，跑赢沪深300 指数6.59pct，排名全行业第11 位，其中摩托车及其他、汽车零部件分别上涨42.62%、39.42%，成为领涨主线；2026Q1 板块累计下跌6.36%，跑输沪深300 指数2.47pct，排名滑落至第26 位，前期领涨的零部件、摩托车大幅回调，商用车、乘用车相对抗跌。估值方面，2025 年末汽车板块PE 为57.68 倍，处于全行业中下游，2026Q1 回落至52.70 倍，子板块估值分化持续，商用车估值反超沪深300。 4、行业重点ETF 梳理与推荐：建议关注汽车零部件与智能汽车相关ETF，把握人形机器人第二增长曲线与行业景气度提升机遇。重点关注汽车零部件ETF（159565），该板块业绩改善领先，一方面受益于人形机器人产业发展带来的第二增长曲线，另一方面整车厂账期缩短政策将持续改善零部件企业的现金流与盈利能力。 5、风险提示：产业政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期，科技进步不及预期风险，海外关税政策风险，ETF 基金产品跟踪误差风险等。